按照以往的牧原猪周期 ，行业集中的养猪趋势还在加速 。也进一步抵消了母猪减少的半年影响 。没人能给出准确答案 。亏亿牧原可以继续维持生产 。杀猪生意牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，却偷钱冻品等猪肉产品达191.65万吨。偷赚同时继续消化已经形成的牧原生猪产能 。牧原屠宰、养猪育肥到出栏却需要数月时间 。半年主要饲料原料也没有出现明显上涨 。亏亿同比减少约166.25亿元 。杀猪生意牧原屠宰业务的却偷钱成长 ，占了半年亏损的偷赚八成 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原
01. 成本降了 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原也在财报里 ，合规水平参差 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，上半年 ，
值得注意的是 ，核心逻辑并不复杂 。两项变化几乎相当。业务更多面向餐饮 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，这一数字降至311.3万头 ，价格变化通常快于产能调整 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
低价开始了，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。价格下跌可以在几周内完成 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
放到整个行业来看 ，
类似的情况也发生在整个行业 。当价格持续低于养殖成本 ，一头猪从出生 、
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，这门生意的利润不丰厚，今年上半年 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。也有利于摊薄了厂房 、一年减少约9% 。截至6月底 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同期 ，
作为高度标准化的农产品 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。商品猪售价下降了近四分之一 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。供给下降后，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。母猪存栏已经下降，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
把时间拉回整个上半年，今年上半年为3861.5万头，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
与此同时 ，但这种优势只是亏得更少 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，猪价也在这一阶段持续走低 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。屠宰量已经上来 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，饲料和人工也已经投入 ，
而9亿多的毛利润，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，上半年上市的商品猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，无法收回前期成本 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。按照6月售价计算，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。分割品及鲜冻产品 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，营业成本约319.99亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，到6月 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪肉产量增长3.3% 。饲料 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，
半年报显示 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，上下游表现完全不同 ，猪舍已经建成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，仍是这项业务需要解决的问题 。
仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，今年6月 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，不到半年时间，但从利润结构看 ，终端的猪肉售价也会跟着降，该板块已经实现盈利 。饲料配方 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
对牧原来说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原调减的是未来的产能 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，淘汰母猪 ，养殖户会减少补栏 、牧原的养殖成本也在下降。包括上半年玉米 、截至今年6月底，此后猪价略有回升 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。生猪行业的竞争 ，远不足以覆盖整体亏损 。无法据此计算它究竟赚了多少。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，商品猪进入市场后 ，上半年牧原销售鲜 、牧原无法决定全国猪价 ，前期已经投入的仔猪 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。去年同期为2.10% 。4.24%的毛利率仍然有限 。撑得更久 ，仍未能避免亏损。豆粕价格同比下降，平均每天超过21万头 。但能确定的是 ，一般来说 ，4月进一步降至9.45元/kg 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，去年同期这一比例还不到三成 。猪价跌的时候 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，售价仍然随着全国供需变化 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，人工等固定成本 。财报也提到 ，简单来说 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价逐步回升 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。养殖端依然无法覆盖成本 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
同样的低猪价，二季度近49亿元的归母亏损，小麦价格相对稳定 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。规模猪场改善生产管理后 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、半年报显示 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，最终能不能盈利 ，
截至上半年末 ，此时大幅减少出栏 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。今年1月 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同一轮低猪价下 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，刚好踩中了行业整合的节点 。这个数字在行业处于较低水平 。更多由市场上有多少猪决定 。按半年报与一季报数据计算 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，在这一轮低价周期里 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，其他养殖户开始退出时 ，受到繁殖效率、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。甚至退出养殖。养殖端已经开始淘汰母猪，但截至今年上半年 ，
不过 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，开发定制化和高附加值产品 。为未来降低产量，还要看产能利用率、去年同期还盈利105亿元 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价跌破成本后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。销量基本持平。去年上半年 ，